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亚太股份002284配套MQB平台车型估

发布时间:2019-09-22 16:52:35 编辑:笔名

  亚太股份(002284)配套MQB平台车型 估值盈利双升

  汽车制动行业的内资龙头企业。公司是国内乘用车制动系统的龙头企业,主要业务为盘式制动器、鼓式制动器、制动泵、真空助力器、ABS 等。2011 年公司在盘式制动器总成和鼓式制动器总成市场占有率分别为12.3%和19%,排名第一。公司主要客户为上汽通用五菱、长安汽车等,车型主要集中在交叉型乘用车领域。

  新增业务抢眼:全面进入主流合资车企配套体系;原有业务给力:五菱宏光销量增长有望达到60%。2013 年新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB 平台车型等,均为热销主流车型。特别是大众基于MQB 平台生产的高尔夫A7 和奥迪A3,均为A 级车细分市场中技术含量最高车型,上市后有望受到市场的追捧。我们预计今年新增配套车型为公司贡献收入约为2 亿元。从长期来看,2015 年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68 亿元,公司进入大众MQB 平台认证体系后,有望分享部分蛋糕。公司原有配套客户五菱宏光凭借高性价比优势,今年销量增长有望达到60%,仅此一款车型将为公司贡献收入约5.1 亿。

  毛利率持续提升,盈利能力大幅增长。毛利率持续提升的原因:1.产品单价提升。新增配套车型售价基本都在10 万元以上,高尔夫A7 预计价格在 万区间,奥迪A3 预计售价在 万区间,都远高于交叉型乘用车万的价格区间,公司为其配套产品单价也会因技术标准提高而相应提升,从而带动公司整体毛利率上升。2.生产效率提升。通过机加工等技术改进,更多的自动化设备替代工人,生产效率大幅提升,成本降低。3.原材料价格持续处于较低水平,有利于成本的控制。

  投资建议:给予“买入-A”的投资评级,12 个月目标价12 元。依托全面进入合资车企配套体系及五菱宏光销量高增长,公司盈利能力大幅提升,我们预计公司 年的收入分别为26.5、32.4、40.3 和50 亿元,增速分别为25.5%、22.5%、24.4%和23.8%。归属母公司净利润为1.43 亿元、1.97 亿元、2.65 亿元和3.5 亿元,增速分别为68.1%、37.9%、34.2%和32.1%。全面摊薄后EPS 分别为0.5、0.69、0.92 和1.22 元。公司未来三年归属母公司净利润复合增长率高达34.7%,且为大众MQB 平台供货有望提升公司的估值水平。因此首次给予“买入-A”的投资评级,12 个月目标价为12 元,对应PE 为24 倍。

  风险提示:汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅上升

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